Thalius Hecksher, diretor global de serviços de fundos da Trident Trust, discute os fatores por trás da tendência de fundos maiores e menos start-ups, e por que Cayman continua sendo o maior e mais popular domicílio de fundos offshore. Este artigo foi publicado pela primeira vez no Offshore Funds Blog.
Quando se trata das Ilhas Cayman, o céu azul, as belas praias, o mergulho e a prática de snorkel são a norma, e têm sido assim há décadas. Mas quando se trata de administração de fundos offshore, há algumas mudanças interessantes em andamento em Cayman. Em uma mudança radical, os fundos de start-ups de Cayman estão ficando maiores, enquanto que, por outro lado, as pequenas start-ups, embora não sejam uma espécie em extinção, certamente são mais raras. Com o aumento dos custos regulatórios nos últimos anos, em parte como resultado da implementação de novas iniciativas, como a FATCA, parece que essa tendência veio para ficar. Os novos fundos maiores tendem a ser muito mais sofisticados e complexos do que costumavam ser, com muito mais apoio e infraestrutura por trás deles desde o início. Mas não são apenas os fundos que estão mudando a demografia das start-ups nas Ilhas Cayman. Também estamos vendo os investidores responderem às exigências adicionais de relatórios do atual mercado offshore. Em resumo, há um nível muito maior de sofisticação tanto para compradores quanto para vendedores. E a regulamentação não é a única responsável por isso: os padrões e, portanto, os custos de todo o processo de due diligence também aumentaram, assim como os requisitos de conformidade de software e sistemas de back-office.
Opportunity Knocks Onshore
Em uma dinâmica interessante, enquanto o tamanho médio dos fundos de start-up em Cayman está aumentando, está diminuindo nos EUA. Para as empresas iniciantes de hoje, geralmente é muito mais difícil conseguir grandes quantias de dinheiro, e há uma tendência clara de que os fundos dos EUA sejam lançados com US$ 5 a US$ 10 milhões, criem um histórico e depois voltem à mesa de captação de recursos.
Nos EUA, as pequenas empresas iniciantes com ativos muito modestos e apenas alguns sócios limitados não precisam lidar com as regulamentações federais até que ganhem mais força. Um gestor que ainda não teve que se registrar na Securities and Exchange Commission (Comissão de Valores Mobiliários) nos EUA pode ter que começar a lidar com algumas regulamentações estaduais adicionais, mas, fora isso, os obstáculos regulatórios são geralmente muito menores do que seriam em muitas jurisdições offshore. Portanto, as empresas iniciantes menores nos EUA não viram os custos aumentarem da mesma forma que nas Ilhas Cayman.
Como o capital do investidor geralmente flui para nomes já estabelecidos, é cada vez mais difícil para os novos administradores de fundos se lançarem com qualquer tamanho. Mas há oportunidades. Com um mandato cada vez maior para investir em gestores emergentes no espaço de alternativas, US$ 25 milhões se tornaram um limite viável a ser considerado por alguns investidores institucionais, em comparação com a antiga marca de US$ 100 milhões. Depois que esses gestores conseguem colocar um pequeno veículo doméstico em funcionamento, geralmente eles vão para o exterior e começam algo maior que também será atraente para investidores estrangeiros (não americanos).
Mas a reputação do "padrão ouro" das Ilhas Cayman permanece
Ninguém contesta que as Ilhas Cayman continuam sendo o domicílio preferido dos fundos que vão para o exterior para acessar uma base global de investidores. No entanto, embora as Ilhas Cayman possam ser o gorila de 300 lb no mundo offshore, não se pode ignorar o fato de que ela tem alguns concorrentes - fundos menores estão definitivamente explorando outras alternativas offshore. Em especial, há um interesse crescente nas Ilhas Virgens Britânicas (BVI), que já ocupam uma posição de liderança no mercado global de empresas offshore. As Ilhas Virgens Britânicas são menos dispendiosas e estão promovendo fortemente seu regime de fundos no mercado. Definitivamente, Cayman ainda é a número um, mas as BVI estão em seu retrovisor.
É claro que nem todas as jurisdições, ou administradores, são iguais e as empresas iniciantes precisam ter cuidado para não cortar custos e, ao mesmo tempo, sacrificar recursos e comprometer suas necessidades. Com uma reputação de longa data e muito bem fundamentada de serviços de qualidade e uma dedicação para se manter no topo de um ambiente regulatório cada vez mais sofisticado e punitivo, Cayman ainda é a jurisdição offshore número um. O dinheiro fala e a base de investidores estabelecida nas Ilhas Cayman é impressionante e inclui: Planos de pensão dos Estados Unidos, que devem aumentar suas alocações este ano; investidores isentos de impostos dos Estados Unidos que preferem veículos offshore; e fundos de investidores da América Latina e de outras jurisdições que estão acelerando a entrada no espaço de fundos alternativos. Cayman se beneficiará dessas tendências, mesmo quando outras jurisdições offshore se juntarem à festa.
Todos os sinais indicam que Cayman continuará sendo a primeira opção na maioria das frentes. A realidade é que Cayman tem muitas vantagens por ser uma jurisdição madura e sofisticada, com uma infraestrutura fantástica, reconhecimento internacional, uma comunidade profissional altamente experiente e um sistema judicial sofisticado e respeitado - algo que muitas vezes é esquecido. Com a experiência para lidar com fundos muito grandes e complexos, os custos mais altos associados a esse nível de serviço podem ser muito altos para alguns fundos menores nos estágios iniciais de seu desenvolvimento. Mas esses custos surgiram porque foram estabelecidos padrões regulatórios mais elevados, algo que acabará por melhorar ainda mais a reputação de Cayman para aqueles que podem pagar por isso.