O private equity africano finalmente chegou depois de tantos anos de promessas. Esse foi o consenso em torno da mesa quando Karine Seguin, da Trident Trust, sentou-se com três dos principais sócios gerais do mercado intermediário do continente.
Os fundamentos que sustentam a história do private equity na África têm sido bem celebrados: altas taxas de crescimento do PIB, uma classe média em expansão, uma população jovem, oportunidade de expandir os negócios rapidamente e um cenário de investimentos pouco penetrado. No entanto, os riscos percebidos são igualmente comentados, com a corrupção e a instabilidade política no topo da lista de preocupações dos investidores globais. Até relativamente pouco tempo atrás, esses riscos haviam dissuadido a comunidade tradicional de parceiros limitados de investir capital em estratégias voltadas para a África em grande volume.
Nos últimos anos, entretanto, as coisas mudaram. 2014 foi um ano recorde, com mais de US$ 4 bilhões sendo levantados para fundos voltados para a África Subsaariana, de acordo com a Emerging Markets Private Equity Association, e vários gestores, como Helios Investment Partners, Abraaj Capital e Development Partners International, fechando fundos próximos da marca simbólica de US$ 1 bilhão. Juntamente com esses pools de capital voltados para a África, vimos fundos com mandato global, como os administrados pela KKR e pela TPG, colocando dinheiro para trabalhar no continente.
Os sócios gerais africanos de longa data podem ser perdoados por estarem preocupados com a chegada de marcas globais de private equity com dinheiro para gastar. Afinal de contas, será que elas poderiam comoditizar o que até agora tem sido um mercado relativamente pouco competitivo? Não é bem assim, diz Jean-Marc Savi de Tove, sócio da Cauris Management, que desde 1996 é pioneira no investimento em empresas em crescimento na África Ocidental francófona. "O que eu acho das empresas globais? Eu as adoro", diz ele, "e não apenas porque as conheço como pessoas. O fato é que nós, ao redor desta mesa, estamos fazendo isso aqui há 20 anos - tentando educar investidores e empreendedores - mas a realidade é que o private equity na África só começou realmente quando a Carlyle e a KKR chegaram. Estamos em um mundo em que tudo se resume ao quantum de capital."
Longe de competir com os administradores de fundos regionais e voltados para o país, a chegada de empresas globais ao continente validou o trabalho realizado por fundos menores e, por sua vez, ajudou-os a captar recursos. Isso, diz Karine Seguin, refletiu-se claramente na base de clientes da Trident, que inclui uma série de fundos de médio porte. "Se olharmos para 10 anos atrás, o tamanho médio dos fundos de nossos clientes com foco na África estava entre US$ 10 milhões e US$ 150 milhões", diz ela. "Se analisarmos nossa base de clientes atual, o tamanho médio dos fundos agora é de US$ 200 milhões, sendo que o maior está próximo de US$ 1 bilhão."
Mudança no perfil do investidor
Por trás desse crescimento no tamanho dos fundos está uma mudança no tipo de instituições que apoiam os gestores com foco na África. "O cenário mudou", diz Albert Alsina, sócio-gerente e CEO da Mediterrania Capital Partners, uma empresa de private equity com sede em Barcelona e que investe no norte da África. "Enquanto antes era dominado por instituições financeiras de desenvolvimento [DFIs], agora há mais investidores comerciais: fundos de fundos, fundos de pensão e escritórios familiares."
Essa evolução é evidente na base de investidores da African Capital Alliance, uma gestora sediada em Lagos que está levantando seu quarto fundo com uma meta de US$ 600 milhões. "Tivemos compromissos de fundos de pensão, fundos soberanos e doações; estamos vendo progressivamente menos IFDs e mais investidores comerciais", diz Bunmi Adeoye, vice-presidente e diretor de investimentos da empresa. "Nós, como GPs, temos a responsabilidade de fazer com que os investidores se sintam confortáveis e entendam que a gestão do risco de investimento não é tão diferente na África como em qualquer outro lugar."
As DFIs ainda são parte integrante do private equity africano, mas, como destaca de Tove, da Cauris Management, elas não são mais o único porto de escala para fundos de pequeno e médio porte. "Nossa ambição para o ano que vem é explorar mais capital privado", diz ele. "Há vários fundos de fundos no mercado e é para eles que estamos indo."
Alguns dos maiores fundos de pensão, como o New York State Common Retirement Fund, começaram a alocar parte de seu programa de private equity para fundos voltados para a África. Essas pensões, no entanto, normalmente têm um ticket mínimo para seus compromissos com fundos, o que exclui muitos fundos africanos de médio porte. "Os fundos que estamos administrando são muito pequenos", diz de Tove, da Cauris. "Dizemos a eles que temos um fundo de US$ 60 milhões e eles perguntam: 'O que vou fazer com isso?
Alsina, da Mediterrania, concorda: "É mais provável que os fundos de fundos aceitem um tíquete de US$ 10 milhões ou US$ 15 milhões, ao passo que um fundo de pensão pode querer comprometer US$ 50 milhões ou US$ 100 milhões."
O advento de uma nova geração de investidores institucionais está trazendo maior processo e profissionalismo ao mercado, diz Alsina. As empresas que obtêm sucesso na trilha da captação de recursos tendem a ter duas coisas em comum, diz ele: uma função interna de captação de recursos bem organizada e uma governança comprovadamente boa. "Se você tiver uma boa governança, como os mecanismos corretos de relatório e um bom administrador, terá uma boa chance de sucesso. Os investidores podem gostar da sua equipe de investimento, mas se não tiverem a confiança de que você lhes fornecerá as informações corretas da maneira correta, eles não conseguirão convencer seus colegas de que devem investir capital."
Seguin, da Trident, concorda: "O número e a diversidade de investidores que apoiam fundos com foco na África estão crescendo significativamente; estamos vendo mais investidores vindo fazer a devida diligência em nós como administradores."
Isso, segundo Rosick, da Trident, deve-se em parte ao fato de que a estrutura legal com a qual os LPs precisam estar em conformidade está mudando. "O CDC Group do Reino Unido, por exemplo, precisa estar em conformidade com a UK Bribery Act e precisa garantir que o gestor do fundo tenha esses sistemas implementados. Eles nos procuram como administradores para implementar esse nível de conformidade e fizeram a devida diligência para verificar se temos os processos necessários para acompanhar esses requisitos."
Diferenciando a marca africana de private equity
A chegada de empresas globais ao continente traz mais do que apenas a afirmação de sua posição como destino para o capital privado; ela dá aos seus profissionais a chance de mostrar como é diferente. "Por serem quem são e pelo tamanho que têm, elas poderão transmitir a mensagem de que o private equity na África é, em grande parte, um negócio de capital de crescimento. Ele cria empregos e é uma força para o bem", diz de Tove, da Cauris Management.
Diferentemente dos mercados ocidentais, o private equity africano tem o desenvolvimento econômico em suas raízes. Cada um dos GPs presentes na mesa tem dinheiro de DFI em seus fundos e, portanto, o desenvolvimento - e uma abordagem programática para questões ambientais, sociais e de governança (ESG) - está incorporado em seu DNA.
Como resultado dessa história influenciada pela DFI, há um consenso fácil em torno da mesa de que as melhorias de ESG são uma parte vital da criação de valor no private equity africano. "Quando você pensa em vender ou listar uma empresa, a vantagem de ter melhores padrões de ESG é que você atrai uma avaliação melhor", diz Adeoye, da African Capital Alliance.
Cada investidor ao redor da mesa cita exemplos em seu portfólio de ESG aprimorado que resultam em uma empresa mais valiosa. Frequentemente, esses exemplos estão relacionados a melhores condições de segurança para os funcionários ou a uma redução do impacto da empresa sobre o meio ambiente.
Para Adeoye, da African Capital Alliance, o ESG frequentemente começa com o "G". "Normalmente, estamos investindo em empresas em crescimento, nas quais, às vezes, uma família está no comando desde o início", diz ele. "Portanto, quando você chega e diz que eles precisam ter um comitê de remuneração e um comitê executivo, esses são conceitos estranhos para eles." A chave, diz Adeoye, pode ser traçar uma linha reta entre ESG e sucesso financeiro. "Às vezes, precisamos convencer nosso novo parceiro de que instalar procedimentos de ESG é uma maneira de entrar na lista da Forbes."
Considerando que a formalização dos relatórios de ESG está se tornando cada vez mais importante para os sócios limitados, não apenas na comunidade das DFIs, mas em todo o setor de private equity, será que os GPs presentes na mesa acham que têm algo a ensinar aos seus colegas da Europa e dos EUA sobre conformidade com ESG? Não é bem assim, diz Alsina, da Mediterrania: "As DFIs fizeram um excelente trabalho, especialmente na área de questões de segurança, mas o fato é que o ESG ainda tem um longo caminho a percorrer na África. Quando investimos em uma empresa, sempre há muito trabalho a ser feito em termos de segurança e meio ambiente. Nosso trabalho é como uma pequena gota no oceano a esse respeito e seria pretensioso dizer que poderíamos exportar isso para outro lugar."
Os governos devem se esforçar mais
De Tove, da Cauris Management, contextualiza a ideia: "Temos que nos lembrar por que o ESG é tão importante em nosso mercado. No Ocidente, há leis que as empresas temem e às quais prestam atenção. Na África, temos leis - na verdade, muitas - mas o problema tende a ser a aplicação. Acho que a comunidade DFI tem sido uma força para o bem quando se trata disso, incutindo essa maneira positiva de trabalhar na forma como fazemos negócios."
Há várias maneiras pelas quais os governos de todo o continente poderiam fazer mais para promover as condições econômicas e empresariais certas para ajudar no investimento e no crescimento, afirmaram os membros do painel. Entre elas estão a revisão do comportamento dos bancos centrais em relação aos controles de câmbio, a redução do envolvimento do governo em setores estrategicamente importantes e a adoção de uma abordagem de longo prazo para os gastos públicos em investimentos.
Esse último ponto está relacionado ao atual boom de investimentos em infraestrutura, que está ocorrendo, segundo nossos membros do painel, às custas de outras áreas vitais. "Estamos em um ponto do ciclo em que os governos decidiram investir em infraestrutura; isso não é suficiente. No meu país, o Togo, as pessoas dizem: 'Eu como a estrada?'", diz de Tove, que acrescenta que a educação da vasta juventude da África deve ter prioridade.
No entanto, diz Alsina, onde faltam gastos públicos, o setor privado está entrando cada vez mais em cena. "Observamos uma grande mudança na classe média, que multiplicou por quatro o dinheiro que gasta com educação", diz ele. "Em nosso setor, vemos uma grande oportunidade, porque quando o público não desempenha um papel, o dinheiro privado vem para preencher a lacuna."
Rosick, da Trident, ressalta que o papel dos governos é incentivar o investimento, não assumir a liderança nele. "Eles não são profissionais técnicos de investimento, são criadores de políticas. Bons exemplos disso são o Ministério Federal da Agricultura e Desenvolvimento Rural da Nigéria, que está trabalhando com o Fund for Agricultural Agricultural Finance na Nigéria, e o Tunisian Enterprise American Fund, que está recebendo financiamento da USAID para trabalhar com o setor de PMEs na Tunísia."
A mensagem geral da discussão é que a chegada de marcas globais e de um volume significativo de capital ao private equity africano certamente funcionará como um catalisador, tanto para o crescimento do negócio de fundos em nível regional e doméstico quanto para o desenvolvimento econômico contínuo. Ainda há vários desafios a serem superados, principalmente em relação ao governo e ao estado de direito, mas há uma sensação tangível de que o ponto de inflexão para o private equity africano foi alcançado.