Nesta entrevista, nossa diretora europeia de desenvolvimento de negócios para serviços de fundos, Karine Seguin, discute a corrida entre regulamentação e inovação em ativos digitais com Dan Smith, nosso diretor de serviços de fundos dos EUA, e Tony Carr, nosso diretor de serviços de fundos da Ásia.
O artigo foi originalmente publicado pela WealthBriefingAsia, uma das principais publicações on-line da Ásia para gerentes de patrimônio e banqueiros privados.
Uma vantagem inicial
Na corrida entre os ativos digitais e a regulamentação, os primeiros estavam bem à frente até que a turbulência atingiu o mercado este ano. Os fundos de criptomoedas tiveram uma grande vantagem inicial, com o número total global de fundos de criptomoedas tendo aumentado em 800% nos últimos cinco anos, de acordo com o relatório 2021 Global Fund Management (GFM) da Coinbase.
Mas será que a reviravolta no mercado que vimos em 2022 vai gerar mais regulamentação?
"Há alguns anos, os órgãos reguladores achavam que não precisavam se preocupar com as criptomoedas e que elas seriam uma classe de ativos instantânea", disse Carr. "Agora, ela está mais institucionalizada do que nunca. Pessoas com experiência no setor bancário, como traders, quants e fundos de hedge, estão procurando entrar nesse espaço. Acho que essa classe de ativos veio para ficar. No entanto, os mercados estão sendo testados agora e acredito que a turbulência pressionará por mais regulamentação e para que a regulamentação seja implementada mais rapidamente."
Definições e divergências nos EUA
No momento, os órgãos reguladores precisam ganhar muito terreno, porque o panorama global é "uma grande confusão", disse Smith. "Apenas nos EUA, há discordância e confusão. Globalmente, todos os diferentes governos e órgãos reguladores também têm visões diferentes."
"Os EUA ainda não decidiram qual regulador tem autoridade sobre quais ativos digitais", disse Smith, "embora esteja sendo proposta uma legislação que esclarecerá isso. Poderia ser o Departamento do Tesouro dos EUA, do qual o IRS faz parte, que regulamenta amplamente os ativos virtuais e as moedas reais. Mas também poderia ser a SEC, que regulamenta os títulos, e a CFTC, que regulamenta as bolsas de futuros."
"Os ativos virtuais são tratados como títulos", disse Smith, "portanto, são tributáveis" Mas também há uma legislação que afirma que o Bitcoin e o Ethereum são moedas e devem ser tratados como commodities."
A Ásia joga o jogo da espera
Em Hong Kong, os gerentes que desejam administrar ativos digitais definidos como títulos podem negociar até 10% de seus ativos ou solicitar uma licença especial para negociar mais de 10%. Entretanto, essa solução não é tão simples: apenas algumas licenças foram concedidas até o momento, após um processo longo e caro.
Os gerentes na Ásia querem ser regulamentados, pois a maior parte do setor em Hong Kong e Cingapura tem experiência em finanças e já trabalhou em ambientes regulamentados, mas a lentidão na autorização do licenciamento pode ser frustrante para os gerentes.
Carr disse que "a maioria dos gerentes com quem falo quer obter uma licença, pois isso lhes dará acesso a investidores institucionais que normalmente exigem que o gerente seja licenciado em uma jurisdição FATF e siga os procedimentos KYC/AML em jurisdições reconhecidas". Os impostos também são um problema em potencial: os fundos de criptografia ainda não são classificados como um produto isento de impostos. É uma área muito cinzenta e os consultores fiscais têm opiniões diferentes sobre como lidar com isso. Os gerentes gostariam de obter mais clareza das autoridades fiscais sobre esse assunto."
O elefante da AML/KYC
Ainda não se sabe como a turbulência do mercado afetará o apetite dos investidores a longo prazo; no entanto, à medida que mais investidores têm acesso às criptomoedas, já existe uma demanda maior por parte dos investidores para que possam usar essas criptomoedas para subscrever fundos diretamente, em vez de convertê-las novamente em moeda fiduciária. Isso apresenta um problema de AML, pois é difícil ter 100% de certeza de que a carteira pertence a essa pessoa quando não há nome associado à subscrição em espécie. Isso é algo em que os administradores de fundos e os provedores de tecnologia precisarão trabalhar como prioridade.
Os EUA estão considerando impor uma obrigação ao destinatário da criptomoeda de obter o nome e o número de identificação fiscal do remetente e apresentar um relatório ao IRS. "De acordo com essa obrigação, se você desse seu Trezor para seu amigo e ele quisesse fazer um investimento em um fundo, caberia ao administrador informar ao amigo sobre sua obrigação. Se isso fosse informado ao órgão regulador, seria uma forma de rastrear a transação", disse Smith.
Em Cingapura e Hong Kong, no entanto, não há nenhum movimento em direção a esse tipo de processo de AML, principalmente porque para o indivíduo em Cingapura e Hong Kong não há imposto sobre ganhos de capital a ser pago. No entanto, há discussões em andamento sobre regulamentações para o recebimento de criptomoedas ou assinaturas em espécie e a realização de processos de AML nessas transações.
Rumo à linha de chegada - e além
Tanto Carr quanto Smith concordam que a regulamentação está ganhando ritmo à medida que os investidores exigem mais certeza.
Entretanto, o problema, disse Carr, é que os órgãos reguladores precisam de pessoas que tenham experiência em lidar com ativos digitais para orientá-los sobre como regulamentar os fundos de ativos digitais. A única maneira de entender de fato a classe de ativos é trabalhar com ela.
Smith acredita que os investidores institucionais com menor apetite por risco forçarão os gestores a se moverem em direção a um ambiente mais seguro e mais regulamentado. "Isso significa que os órgãos reguladores das jurisdições que desejam atrair esse capital redigirão as leis e regulamentações de acordo", disse ele. Mas estamos falando de criptomoedas - portanto, é provável que a corrida nunca termine. "O próximo desafio para os reguladores serão os pools Defi. Considerando que os pools Defi são formados a partir de código-fonte, como você regulamenta e solicita KYC para investidores e AML a partir de um pedaço de código?", disse ele.
Os órgãos reguladores, concordou Smith, sempre estarão um passo atrás. "Acho que eles chegarão a 90% do caminho nos próximos anos. Depois, eles estarão constantemente se atualizando nos últimos poucos por cento, já que esse espaço continua a evoluir."